寧德時(shí)代：1天漲超1000億

來(lái)源：數(shù)據(jù)觀綜合 時(shí)間：2024-03-13 15:26:18 作者：

　　3月11日，創(chuàng)業(yè)板龍頭、A股市值第10的寧德時(shí)代（300750.SZ）股價(jià)迎來(lái)久違的大漲，并帶動(dòng)相關(guān)指數(shù)同步“抬頭”。

　　收盤(pán)數(shù)據(jù)顯示，寧德時(shí)代股價(jià)當(dāng)日放量上漲14.46%，一舉收復(fù)了自2023年11月20日以來(lái)的股價(jià)下跌“失地”，僅一個(gè)交易日，總市值大漲1006億元。

　　與之相對(duì)應(yīng)，A股3月11日上漲超過(guò)4%的7個(gè)指數(shù)，寧德時(shí)代均為主要成分股。其中，當(dāng)日漲幅為4.6%的創(chuàng)業(yè)板指（399006.SZ），寧德時(shí)代所占的權(quán)重為15.68%，位列第一。

　　摩根士丹利：寧德時(shí)代可能成為“長(zhǎng)期的搖錢(qián)樹(shù)”

　　消息面上，摩根士丹利發(fā)布報(bào)告，將電池巨頭寧德時(shí)代的評(píng)級(jí)上調(diào)至“超配”，并設(shè)定目標(biāo)價(jià)為210元人民幣，和當(dāng)時(shí)股價(jià)（158元/股）相比，這意味著有33%的上漲空間。

　　摩根士丹利認(rèn)為，寧德時(shí)代在基本面上出現(xiàn)了多個(gè)拐點(diǎn)。隨著價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)接近尾聲，寧德時(shí)代準(zhǔn)備通過(guò)新一代大型生產(chǎn)線提高成本效率，擴(kuò)大其對(duì)同行的凈資產(chǎn)收益率領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。

　　具體而言，提升寧德時(shí)代評(píng)級(jí)有四個(gè)原因：

　　首先，摩根士丹利認(rèn)為，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)幾乎結(jié)束。美國(guó)通脹削減法案（IRA）帶來(lái)的阻力似乎已經(jīng)被市場(chǎng)消化。“我們?cè)鴵?dān)心寧德時(shí)代在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)受到其他‘二線’電池制造商的威脅，但隨后市場(chǎng)份額的發(fā)展緩解了我們的擔(dān)憂(yōu)。盡管二線電池制造商似乎在努力達(dá)到盈虧平衡，但一些仍然出現(xiàn)現(xiàn)金虧損。截至2024年一季度，寧德時(shí)代仍以每千瓦時(shí)約50~70元的溢價(jià)領(lǐng)先。根據(jù)SNE研究，2023年，其市場(chǎng)份額在中國(guó)為46%，全球?yàn)?7%，表現(xiàn)比我們預(yù)期的更加穩(wěn)定。”大摩亞太股票分析師Jack Lu等表示。

　　具體而言，隨著原材料價(jià)格下降，電池價(jià)格可能繼續(xù)走低，但成本加成定價(jià)方案應(yīng)該能夠保持寧德時(shí)代的利潤(rùn)率彈性，而二線電池制造商可能沒(méi)有足夠的空間來(lái)犧牲利潤(rùn)率以獲取市場(chǎng)份額。大摩預(yù)計(jì)寧德時(shí)代的利潤(rùn)率將在2024年一季度環(huán)比下降，但隨后保持彈性，目前與二線公司的利潤(rùn)率溢價(jià)（約70元/千瓦時(shí)）可能會(huì)持續(xù)下去。

　　其次，盡管年度利潤(rùn)率可能會(huì)出現(xiàn)下降，但2024年的利潤(rùn)率可能會(huì)比市場(chǎng)預(yù)期的要好。摩根士丹利預(yù)計(jì)寧德時(shí)代將在一季度放緩后，在接下來(lái)的幾個(gè)季度里恢復(fù)稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)。

　　第三點(diǎn)也被特別強(qiáng)調(diào)，即中期內(nèi)，“CATL Inside”模式周期看起來(lái)強(qiáng)勁，與超級(jí)充電和CTP 3.0推廣相關(guān)聯(lián)，這可能有助于保持市場(chǎng)份額和高于同行的利潤(rùn)率溢價(jià)。

　　“CATL Inside”，即使用寧德時(shí)代電池的電動(dòng)汽車(chē)，機(jī)構(gòu)認(rèn)為當(dāng)前看起來(lái)很強(qiáng)勁，與比亞迪的模式周期放緩形成對(duì)比。此前，比亞迪通過(guò)鋰價(jià)下跌所帶來(lái)的激進(jìn)降價(jià)策略獲得了市場(chǎng)份額。三年前，特斯拉Model 3推動(dòng)了磷酸鐵鋰電池的采用，今年將推出的“CATL Inside”車(chē)型如果銷(xiāo)量強(qiáng)勁，可能會(huì)推動(dòng)寧德時(shí)代的超級(jí)充電（4C/5C）和CTP 3.0產(chǎn)品。

　　第四點(diǎn)也是最重要的一點(diǎn)，寧德時(shí)代的新一代超大規(guī)模生產(chǎn)線可能會(huì)增強(qiáng)其成本優(yōu)勢(shì)并提高ROE?；诖竽ζ?chē)團(tuán)隊(duì)對(duì)電動(dòng)車(chē)發(fā)展軌跡的預(yù)測(cè)，估計(jì)到2030年，電動(dòng)車(chē)電池需求將以22%的年復(fù)合增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，達(dá)到約3TWh，而計(jì)劃中的電池容量超過(guò)7TWh。由于低利用率和資金緊張，二線公司的擴(kuò)張計(jì)劃可能不太現(xiàn)實(shí)，而汽車(chē)原始設(shè)備制造商的電池計(jì)劃大部分也被推遲。

　　摩根士丹利由此認(rèn)為，寧德時(shí)代可能成為“長(zhǎng)期的搖錢(qián)樹(shù)”，并產(chǎn)生高ROE（凈資產(chǎn)收益率）。

　　過(guò)去一年，寧德時(shí)代股價(jià)表現(xiàn)低迷，市值自去年9月6日以來(lái)再未回到過(guò)1萬(wàn)億元以上，市值最低谷時(shí)接近6000億元。鋰電池產(chǎn)能的快速擴(kuò)張，產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題日益明顯，更激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和盈利能力的潛在下滑，是導(dǎo)致寧德時(shí)代此前股價(jià)下滑的另一重要原因。

　　此前2023年6月7日，寧德時(shí)代被摩根士丹利下調(diào)目標(biāo)價(jià)，從213元下調(diào)至180元，評(píng)級(jí)從標(biāo)配（Equal-weight）下調(diào)至低配（Underweight）。

　　由于當(dāng)時(shí)新能源產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)下跌多時(shí)，此舉隨即引發(fā)市場(chǎng)震動(dòng)。據(jù)悉，當(dāng)時(shí)下調(diào)評(píng)級(jí)的原因在于，機(jī)構(gòu)認(rèn)為寧德時(shí)代估值未反映風(fēng)險(xiǎn)，電池材料的大部分利潤(rùn)壓力已被反映在價(jià)格中，寧德時(shí)代在市場(chǎng)份額和利潤(rùn)方面面臨著日益增加的風(fēng)險(xiǎn)。

　　在該報(bào)告發(fā)布之前，寧德時(shí)代的股價(jià)自2023年以來(lái)（截至6月上旬報(bào)告發(fā)布）上漲約2%，表現(xiàn)優(yōu)于恩捷股份（-28%）、德方納米（-20%）、天賜（-4%）和璞泰來(lái)（-4%）。報(bào)告顯示，大多數(shù)電池材料制造商的市盈率在15~20倍的2023年預(yù)期市盈率范圍內(nèi)，但寧德時(shí)代的市盈率仍然高于20倍，于是摩根士丹利將寧德時(shí)代的評(píng)級(jí)下調(diào)為“弱于市場(chǎng)”。

　　彼時(shí)，價(jià)格戰(zhàn)加劇和地緣風(fēng)險(xiǎn)也是機(jī)構(gòu)最大的擔(dān)憂(yōu)。在新能源車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格戰(zhàn)加劇背景下，摩根士丹利認(rèn)為，二線電池制造商可能會(huì)采取更激進(jìn)的定價(jià)策略，以在2023年下半年?duì)帄Z市場(chǎng)份額。原始設(shè)備制造商采取雙重采購(gòu)電池的策略可能有助于二線電池制造商實(shí)現(xiàn)其目標(biāo)，而作為龍頭的寧德時(shí)代在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)則可能面臨著市場(chǎng)份額和利潤(rùn)擠壓的風(fēng)險(xiǎn)。

　　寧德時(shí)代產(chǎn)銷(xiāo)增長(zhǎng)預(yù)賺超425億

　　根據(jù)最新年度業(yè)績(jī)預(yù)告，2023年度，寧德時(shí)代預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“凈利潤(rùn)”）為425億元至455億元，與上年同期凈利潤(rùn)307.29億元相比，將增加117.71億元至147.71億元，同比增長(zhǎng)幅度為38.31%至48.07%。預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“扣非凈利潤(rùn)”）為385億元至415億元，與上年同期的凈利潤(rùn)282.13億元相比，將增加102.87億元至132.87億元，同比增長(zhǎng)幅度為36.46%至47.09%。

　　根據(jù)上述凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)數(shù)，2023年，寧德時(shí)代平均每天賺取的凈利潤(rùn)為1.18億元至1.26億元。無(wú)論是年度整體的凈利潤(rùn)，還是單日凈利潤(rùn)，寧德時(shí)代的預(yù)計(jì)數(shù)均創(chuàng)了歷史新高。

　　2023年前三季度，寧德時(shí)代實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入為2946.77億元，同比增長(zhǎng)40.10%，凈利潤(rùn)為311.45億元，同比增長(zhǎng)77.05%。其中，一、二、三季度，公司實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為890.38億元、1002.08億元、1054.31億元，同比增長(zhǎng)82.91%、55.86%、8.28%；凈利潤(rùn)為98.22億元、108.95億元、104.28億元，同比增長(zhǎng)557.97%、63.22%、10.66%。從前三個(gè)季度的營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)來(lái)看，同比增速逐季放緩，環(huán)比來(lái)看，變動(dòng)并不明顯，主要原因是上年同期基數(shù)影響。

　　但是，三季度營(yíng)業(yè)收入為前三個(gè)季度最高，但凈利潤(rùn)環(huán)比二季度出現(xiàn)下降?？鄯莾衾麧?rùn)也如此。公司的單季度扣非凈利潤(rùn)分別為78億元、97.53億元、94.28億元，同比增長(zhǎng)698.35%、60.56%、4.91%，三季度的扣非凈利潤(rùn)也低于二季度。

　　寧德時(shí)代曾解釋稱(chēng)，三季度凈利潤(rùn)增速放緩，主要是公司主動(dòng)讓利。

　　根據(jù)年度業(yè)績(jī)預(yù)告及三季報(bào)數(shù)據(jù)，四季度，公司實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)數(shù)分別為113.55億元至143.55億元、115.19億元至145.19億元。與上年同期的131.38億元、121.75億元相比，如果最終凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)達(dá)到預(yù)計(jì)數(shù)的上限，那么將同比增長(zhǎng)9.26%、19.25%。

　　據(jù)此判斷，四季度，寧德時(shí)代的凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)同比增速仍然會(huì)放緩。雖然三、四季度凈利潤(rùn)增速放緩，但并未影響寧德時(shí)代全年大賺。

　　寧德時(shí)代解釋稱(chēng)，國(guó)內(nèi)外新能源行業(yè)保持較快增長(zhǎng)速度，動(dòng)力電池及儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)持續(xù)增長(zhǎng)，“雙碳”目標(biāo)下向清潔能源轉(zhuǎn)型趨勢(shì)明確。公司作為全球領(lǐng)先的新能源創(chuàng)新科技公司，通過(guò)加大研發(fā)投入和創(chuàng)新力度，不斷推出行業(yè)領(lǐng)先的產(chǎn)品解決方案和服務(wù)。2023年，公司新技術(shù)、新產(chǎn)品陸續(xù)落地，海外市場(chǎng)拓展加速，客戶(hù)合作關(guān)系進(jìn)一步深化，產(chǎn)銷(xiāo)量較快增長(zhǎng)。

　　寧德時(shí)代牢牢占據(jù)“鐵王座”

　　截至目前，寧德時(shí)代已在全球布局了13個(gè)電池生產(chǎn)基地，其中國(guó)內(nèi)生產(chǎn)基地有11個(gè)，分布在福建寧德、青海西寧、江蘇溧陽(yáng)、四川宜賓、廣東肇慶、上海臨港、福建廈門(mén)、江西宜春、貴州貴陽(yáng)、山東濟(jì)寧、河南洛陽(yáng)；國(guó)外有2個(gè)，為德國(guó)埃爾福特、匈牙利德布勒森，合計(jì)產(chǎn)能超700GWh。

　　根據(jù)中國(guó)動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2023年1—12月，我國(guó)動(dòng)力電池累計(jì)裝車(chē)量387.7GWh，累計(jì)同比增長(zhǎng)31.6%。其中，寧德時(shí)代以167.1GWh的裝車(chē)量排名第一，市占率為43.11%，市場(chǎng)份額超越比亞迪15.9個(gè)百分點(diǎn)。三元?jiǎng)恿﹄姵匮b車(chē)方面，寧德時(shí)代以78.33GWh的裝車(chē)量排名第一，市占率為62.08%，市場(chǎng)份額超越第二名的中創(chuàng)新航50.18個(gè)百分點(diǎn)。

　　根據(jù)全球資訊機(jī)構(gòu)SNE research已發(fā)布的數(shù)據(jù)，在全球范圍內(nèi)，2023年1—11月，全球登記的電動(dòng)汽車(chē)（EV、PHEV、HEV）電池裝車(chē)量約為624.4GWh，比2022年同期增長(zhǎng)41.8%。其中，寧德時(shí)代以233.4GWh裝車(chē)量居榜首，同比增長(zhǎng)48.3%，市占率為37.4%，相較于前一年的35.7%上升1.7個(gè)百分點(diǎn)，相較于1—10月的36.9%增加0.5個(gè)百分點(diǎn)，在全球電池供應(yīng)商中唯一占據(jù)35%以上的市場(chǎng)份額。

　　報(bào)告分析，2023年1至11月份，得益于以特斯拉為首的汽車(chē)整車(chē)廠越來(lái)越多地采用磷酸鐵鋰電池，寧德時(shí)代在除中國(guó)以外的海外市場(chǎng)裝機(jī)量同比增長(zhǎng)近兩倍。另一方面，寧德時(shí)代的電池廣泛應(yīng)用于廣汽Aion Y、吉利汽車(chē)ZEEKR 001以及特斯拉Model 3/Y、寶馬iX、奔馳EQS等國(guó)內(nèi)外新能源乘用車(chē)車(chē)型，銷(xiāo)量持續(xù)高位，預(yù)計(jì)未來(lái)還將呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)。

　　中國(guó)汽車(chē)動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟最新數(shù)據(jù)顯示，2023年全年，寧德時(shí)代裝車(chē)量167.10GWh，市占率43.11%。在2023年全年的多個(gè)榜單中，寧德時(shí)代同樣穩(wěn)居第一。例如“2023年1-12月國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池企業(yè)裝車(chē)量前十五名”“2023年1-12月國(guó)內(nèi)三元?jiǎng)恿﹄姵仄髽I(yè)裝車(chē)量前十五名”“動(dòng)力和其他電池1-12月出口銷(xiāo)量排名”等。

　　除此之外，近年來(lái)寧德時(shí)代新技術(shù)加速落地，在中高端新能源汽車(chē)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)凸顯。據(jù)統(tǒng)計(jì)，寧德時(shí)代麒麟電池已交付極氪，5C麒麟搭載于理想MEGA，在續(xù)航超1000公里的高端車(chē)型市場(chǎng)，寧德時(shí)代的影響力持續(xù)加強(qiáng)。同時(shí)，智能化車(chē)型問(wèn)界M7、阿維塔12、智界S7以及問(wèn)界M9、小米汽車(chē)均采用寧德時(shí)代高端三元電池，寧德時(shí)代在高端市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)顯著。

責(zé)任編輯：張薇