“元宇宙第一股”上市即破發(fā)

來(lái)源：數(shù)據(jù)觀綜合 時(shí)間：2022-10-19 15:40:08 作者：蒲蒲

　　10月18日，飛天云動(dòng)正式登陸港交所，開(kāi)盤(pán)價(jià)報(bào)2.21港元/股，與發(fā)行價(jià)持平。

　　飛天云動(dòng)于今年7月8日在港交所提交上市申請(qǐng)，并因在招股書(shū)中提及“元宇宙”300余次而備受關(guān)注，被認(rèn)為是國(guó)內(nèi)沖擊“元宇宙第一股”。9月22日，飛天云動(dòng)通過(guò)港交所上市聆訊，9月26日開(kāi)始招股，一直到10月18日上市，飛天云動(dòng)謀求上市的進(jìn)程不過(guò)三個(gè)多月。

　　頂著“元宇宙第一股”光環(huán)上市的飛天云動(dòng)，首日在二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)卻較為平淡。其股價(jià)平開(kāi)后一度走低，盤(pán)中最低觸及1.98港元/股，最終收?qǐng)?bào)2.12港元/股，跌幅為4.07%，市值約38.37億港元。

　　發(fā)售價(jià)及配發(fā)結(jié)果公告顯示，飛天云動(dòng)全球發(fā)售的發(fā)售股份數(shù)目為271，500，000股股份，其中香港發(fā)售股份數(shù)目為27，150，000股股份，國(guó)際發(fā)售股份數(shù)目為244，350，000股股份。飛天云動(dòng)獨(dú)家保薦人、聯(lián)席全球協(xié)調(diào)人、聯(lián)席賬簿管理人及聯(lián)席牽頭經(jīng)辨人為申萬(wàn)宏源香港。

　　公告顯示，根據(jù)發(fā)售價(jià)每股發(fā)售股份2.21港元，經(jīng)扣除公司就全球發(fā)售應(yīng)付的包銷(xiāo)傭金、獎(jiǎng)勵(lì)及其他估計(jì)發(fā)售開(kāi)支，公司自全球發(fā)售收取所得款項(xiàng)凈額估計(jì)約為531.9百萬(wàn)港元（假設(shè)超額配股權(quán)未獲行使）。

　　倘超額配股權(quán)獲悉數(shù)行使，經(jīng)扣除公司就全球發(fā)售應(yīng)付的包銷(xiāo)費(fèi)用及傭金及估計(jì)開(kāi)支，公司將就行使超額配股權(quán)后將予發(fā)行及配發(fā)的40，725，000股額外股份收取額外所得款項(xiàng)凈額約85.9百萬(wàn)港元。

　　商湯科技、捷利交易寶是基石投資者

　　飛天云動(dòng)此次上市引入三大基石投資人，分別為商湯科技、浙江安吉政府平臺(tái)、捷利交易寶，基石投資占總募資的比例為30.33%。

　　三大基石投資者入股飛天云動(dòng)，均有各自邏輯。

　　有業(yè)內(nèi)人士分析，浙江安吉國(guó)資平臺(tái)以基石投資人身份參與飛天云動(dòng)IPO，主要是有意打造中國(guó)元宇宙基地與元宇宙技術(shù)人才高地的考量。浙江安吉國(guó)資具備強(qiáng)大的互聯(lián)網(wǎng)、軟件開(kāi)發(fā)及電商等產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)，而這些均為在元宇宙時(shí)代下最先能夠被納入升級(jí)與賦能的場(chǎng)景。

　　商湯科技參與飛天云動(dòng)基石投資同時(shí)，也與飛天云動(dòng)訂立長(zhǎng)期戰(zhàn)略合作，以自身AI能力賦能飛天云動(dòng)的3D引擎能力，將提升與擴(kuò)寬雙方產(chǎn)品的應(yīng)用場(chǎng)景。雙方已經(jīng)展開(kāi)深度的戰(zhàn)略與業(yè)務(wù)對(duì)接，在第一階段的深度合作中，雙方將圍繞虛擬人、元宇宙娛樂(lè)、數(shù)字藏品發(fā)行、品牌VR營(yíng)銷(xiāo)等領(lǐng)域切實(shí)落地。

　　Tradego捷利交易寶是一家一體化證券交易平臺(tái)服務(wù)供應(yīng)商，主要服務(wù)于香港券商及其客戶(hù)。9月1日，Tradego捷利交易寶正式發(fā)布全新VR官網(wǎng)，正是由飛天云動(dòng)在簽訂長(zhǎng)期戰(zhàn)略合作計(jì)劃后的首次合作，也是香港金融科技行業(yè)的一次標(biāo)桿嘗試。

　　AR/VR營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)“占大頭”

　　公開(kāi)資料顯示，飛天云動(dòng)主要提供AR/VR內(nèi)容及服務(wù)，旗下業(yè)務(wù)主要可分為AR/VR營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)、AR/VR內(nèi)容、AR/VR SaaS等個(gè)板塊。

　　從總體業(yè)績(jī)上看，飛天云動(dòng)近三年的業(yè)績(jī)呈增長(zhǎng)趨勢(shì)。招股書(shū)顯示，2019年至2021年，其營(yíng)收分別為2.5億元、3.39億元、5.95億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為54.02%；毛利分別為0.75億元、1.05億元、1.76億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)52.65%；凈利潤(rùn)分別為4188萬(wàn)元、6025萬(wàn)元、7172萬(wàn)元。

　　VR/AR營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)是飛天云動(dòng)最大的收入來(lái)源。根據(jù)招股書(shū)介紹，這項(xiàng)業(yè)務(wù)的模式是“我開(kāi)發(fā)且?guī)湍阌谩?，即公司通過(guò)與媒體平臺(tái)及其代理合作，為客戶(hù)提供服務(wù)解決方案，這一業(yè)務(wù)典型的應(yīng)用場(chǎng)景包括互動(dòng)廣告、全景看房、全景線上店鋪等，最終按服務(wù)結(jié)果和運(yùn)營(yíng)效果向客戶(hù)收費(fèi)。截至2022年3月31日，飛天云動(dòng)合作過(guò)超過(guò)50個(gè)廣告客戶(hù)，推廣了超過(guò)250件廣告產(chǎn)品。

　　從2019年開(kāi)始，VR/AR營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)業(yè)務(wù)收入在飛天云動(dòng)總收入中的占比，基本呈現(xiàn)出逐年遞增的狀態(tài)。2019年該項(xiàng)業(yè)務(wù)收入1.37億元，占總收入比重為54.6%，到2022年第一季度結(jié)束，該項(xiàng)業(yè)務(wù)在總營(yíng)收中的占比已經(jīng)達(dá)到72.3%。

　　飛天云動(dòng)的第二大業(yè)務(wù)是VR/AR內(nèi)容服務(wù)。其業(yè)務(wù)模式被稱(chēng)作“我開(kāi)發(fā)，你來(lái)用”，意即使用公司自行研發(fā)的VR/AR開(kāi)發(fā)引擎，根據(jù)客戶(hù)需求，開(kāi)發(fā)出定制化的VR/AR內(nèi)容。在這條業(yè)務(wù)線中，飛天云動(dòng)會(huì)在提供內(nèi)容產(chǎn)品時(shí)，向客戶(hù)收取一次性的費(fèi)用。

　　2020年，VR/AR內(nèi)容服務(wù)業(yè)務(wù)在飛天云動(dòng)的總收入中占比達(dá)到最高點(diǎn)，為33.9%，此后略有縮減，2021年該項(xiàng)業(yè)務(wù)在總收入中的比重為30.7%，今年第一季度，VR/AR內(nèi)容服務(wù)業(yè)務(wù)收入為5368萬(wàn)元，占總收入的比重為23.5%。到2022年第一季度，飛天云動(dòng)的VR/AR營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)以及內(nèi)容業(yè)務(wù)，在總收入的占比高達(dá)95.8%。

　　至于飛天云動(dòng)的第三大業(yè)務(wù)VR/AR SaaS，目前來(lái)看對(duì)收入的貢獻(xiàn)可以說(shuō)微乎其微，2022年第一季度的收入甚至不足千萬(wàn)元。

　　值得注意的是，飛天云動(dòng)在招股書(shū)里表示，與搜索引擎等其他傳統(tǒng)方法相比，通過(guò)AR/VR營(yíng)銷(xiāo)等新方法及渠道進(jìn)行的營(yíng)銷(xiāo)仍然不太成熟。公司業(yè)務(wù)的未來(lái)增長(zhǎng)可能會(huì)受到以下因素制約：新興AR/VR營(yíng)銷(xiāo)渠道的接受程度及擴(kuò)張、現(xiàn)有AR/VR營(yíng)銷(xiāo)渠道的持續(xù)使用及增長(zhǎng)。即使AR/VR營(yíng)銷(xiāo)被廣泛采用，廣告客戶(hù)也可能不熟悉或不愿意對(duì)類(lèi)似服務(wù)進(jìn)行大量投資。

　　據(jù)公告，假設(shè)超額配股權(quán)未獲行使，飛天云動(dòng)擬動(dòng)用所得款項(xiàng)凈額約40%用于增強(qiáng)研發(fā)能力及改進(jìn)服務(wù)及產(chǎn)品；約25%將用于提升銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)職能；約15%將用于選定合并、收購(gòu)和戰(zhàn)略投資；約10%將用于未來(lái)12至36個(gè)月開(kāi)發(fā)飛天元宇宙平臺(tái)；剩余約10%將用于運(yùn)營(yíng)資金及一般公司用途。

　　研發(fā)支出占比逐年下滑

　　從資金分配來(lái)看，飛天云動(dòng)將主要的資金投入到了研發(fā)及銷(xiāo)售上。此前，該公司曾因?yàn)闋I(yíng)銷(xiāo)支出大、研發(fā)投入較少而受到質(zhì)疑。

　　招股書(shū)顯示，2019年至2021年及2022年第一季度，其研發(fā)開(kāi)支分別約為1142.5萬(wàn)元、1504.6萬(wàn)元、2170.3萬(wàn)元及815.2萬(wàn)元，分別占同期總收入約4.6%、4.4%、3.6%及3.6%，有逐年走低趨勢(shì)。飛天云動(dòng)在技術(shù)專(zhuān)利方面也沒(méi)能建立起優(yōu)勢(shì)，據(jù)招股書(shū)顯示，飛天云動(dòng)僅有5項(xiàng)發(fā)明專(zhuān)利、1項(xiàng)設(shè)計(jì)專(zhuān)利，以及在申請(qǐng)3項(xiàng)發(fā)明專(zhuān)利。

　　一直有心做元宇宙引擎公司的飛天云動(dòng)，被外界稱(chēng)為是“中國(guó)版的Unity”，但僅從技術(shù)投入層面來(lái)看，Unity就甩出飛天云動(dòng)好幾條街。2021年，Unity在研發(fā)上投入約6.96億美元，在總營(yíng)收中的占比接近70%。而在銷(xiāo)售和營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用上，Unity的投入不到研發(fā)的一半。

飛天云動(dòng)研發(fā)投入｜圖源：企業(yè)招股書(shū)

　　那飛天云動(dòng)的錢(qián)主要都花在了哪里？根據(jù)招股書(shū)顯示，飛天云動(dòng)收入成本中占比最大的為流量獲取成本。從2019年開(kāi)始，飛天云動(dòng)的該項(xiàng)支出分別是1.15億、1.38億、3.11億，流量獲取成本占總成本的比例從65.5%一路攀升至74.2%。2022年第一季度，飛天云動(dòng)的流量獲取成本也高達(dá)1.27億元。

　　去年底，飛天云動(dòng)上線了飛天元宇宙平臺(tái)，這是一個(gè)3D虛擬空間，入駐的用戶(hù)可通過(guò)系統(tǒng)提供的開(kāi)發(fā)引擎自主創(chuàng)建角色和空間，進(jìn)而將平臺(tái)打造成虛擬社區(qū)。

　　根據(jù)招股書(shū)披露，公司在這個(gè)項(xiàng)目上投入了4500萬(wàn)港元，其中15萬(wàn)用于人才招募，30萬(wàn)用于聘請(qǐng)分包商提供美術(shù)設(shè)計(jì)和非核心技術(shù)支持。在計(jì)劃中，飛天元宇宙平臺(tái)的完整版，將會(huì)在2023年推出。

飛天元宇宙平臺(tái)示意圖｜圖源：企業(yè)招股書(shū)

　　有關(guān)這個(gè)平臺(tái)的商業(yè)模式，飛天云動(dòng)在招股書(shū)中用了較為模糊的表述：我們亦可能在飛天元宇宙平臺(tái)上探索其他商業(yè)活動(dòng)，包括為教育、體育、文旅和其他行業(yè)的直播、音樂(lè)會(huì)、新聞發(fā)布會(huì)、商務(wù)會(huì)議提供虛擬場(chǎng)景，部分元宇宙功能還可能面向用戶(hù)開(kāi)啟訂閱模式，還可能會(huì)推出交易平臺(tái)，促進(jìn)內(nèi)容發(fā)布的貨幣化。

　　連續(xù)三個(gè)“可能”，清清楚楚地表現(xiàn)出了飛天云動(dòng)對(duì)所謂元宇宙平臺(tái)的不確定性，飛天云動(dòng)也坦誠(chéng)表示，元宇宙建設(shè)處于初期階段，尚無(wú)清晰盈利模式。

　　AR/VR營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)不足以支撐元宇宙成長(zhǎng)

　　2021年下半年起，“元宇宙”掀起的熱浪持續(xù)不斷，在多個(gè)行業(yè)翻涌著。一時(shí)之間，VR/AR、虛擬人、數(shù)字藏品、虛擬世界等迅速發(fā)展，軍工元宇宙、智慧生活元宇宙、甚至教育元宇宙等概念也被推出。

　　到如今，這個(gè)概念已被追捧了一年左右，依然吸引著新公司的加入，并不斷有新品問(wèn)世。不過(guò)，Meta二季度業(yè)績(jī)不及預(yù)期、元宇宙平臺(tái)用戶(hù)數(shù)量及留存率不及目標(biāo)，以及曾經(jīng)火爆的元宇宙世界“分布式大陸（Decentraland）”被曝24小時(shí)內(nèi)的“活躍用戶(hù)”僅38人、騰訊等多個(gè)平臺(tái)停止旗下數(shù)字藏品發(fā)行等情況，也讓大眾更理性地看待元宇宙及相關(guān)發(fā)展。

　　對(duì)于飛天云動(dòng)而言，無(wú)論是主營(yíng)業(yè)務(wù)還是其正在研發(fā)的飛天元宇宙平臺(tái)，似乎都將重心放在了AR/VR營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)上。

　　飛天云動(dòng)表示，計(jì)劃于飛天元宇宙平臺(tái)提供AR/VR營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)，并透過(guò)吸引用戶(hù)瀏覽，飛天元宇宙預(yù)期可為AR/VR營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)客戶(hù)收集流量。同時(shí)，計(jì)劃于飛天元宇宙平臺(tái)提供內(nèi)容開(kāi)發(fā)服務(wù)，并就AR/VR內(nèi)容產(chǎn)品向客戶(hù)收費(fèi)，以及將AR/VRSaaS平臺(tái)與飛天元宇宙平臺(tái)連接，以期望吸引更多用戶(hù)到訪其AR/VRSaaS平臺(tái)。

　　在業(yè)務(wù)層面，目前飛天云動(dòng)的主營(yíng)AR/VR內(nèi)容及服務(wù)，但其去年底發(fā)布的飛天元宇宙平臺(tái)暫無(wú)變現(xiàn)業(yè)務(wù)模式，未來(lái)發(fā)展及營(yíng)運(yùn)仍存不確定性。對(duì)飛天云動(dòng)而言，依靠“元宇宙”概念成功上市后，還需進(jìn)一步提高技術(shù)能力，從而能在一定程度上加強(qiáng)投資者們對(duì)該公司的信心。

責(zé)任編輯：藺弦弦